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Fox : 2021 회계 연도를 시작하는 좋은 소식

TISZA 2020. 11. 6. 13:12

Fox Corp. , The Walt Disney Co. 2018 년 초에 설립되었습니다 ) 21st Century Fox가 소유 한 대부분의 자산 인수, 화요일 2021 회계 연도 1 분기 실적보고. 수익은 2 % 증가한 27 억 2 천만 달러로, 제휴 수수료 10 % 증가는 광고 및 기타 수익의 중간 감소로 상쇄되었습니다 (주로 스포츠 서브 라이선싱 수익이 없음). 이로 인해 조정 된 Ebitda가 36 % 증가한 11 억 7 천만 달러와 조정 된 주당 순이익이 42 % 증가했습니다 (하지만 곧 설명 하겠지만 분기의 엄청난 이익 증가는 일회성 항목을 반영합니다). 아래에서 볼 수 있듯이, 유료 TV 순 가입자가 6 % 감소 했음에도 불구하고 전달 된 분기 가입비 10 % 증가는 Fox가 지난 6 분기 동안 제공 한 최고 성장률과 일치합니다.

Fox는 유통 업체로부터 강력한 두 자릿수 금리 인상을 확보 할 수 있었으며, 이는 유료 TV 서브 감소가 가속화되는 상황에서 매우 중요한 것으로 입증되었습니다 (갱신으로 인해 2020 회계 연도에 계열사 비즈니스의 약 70 %를 차지함). , 주목할만한 최근 사례로는 4 월에 발표 된 Comcast 갱신이 있습니다). 구독 당 요금이 이렇게 크게 증가한 것은 Fox의 브랜드가 고객의 수요가 높고 결과적으로 모든 다중 채널 비디오 프로그래밍 배급 업체 또는 가상 MVPD에 대해 "필수"프로그래밍이라는 사실을 반영합니다. Lachlan Murdoch CEO가 전화 회의에서 언급했듯이 Fox News는 최근에 특히 두드러졌습니다.

이러한 이득은 특히 영향력이 있습니다. 이미 2 분기에 총 시청자 수와 25 ~ 54 세 데모의 성장률이 지난 분기보다 가속화되었습니다. "

세그먼트별로 케이블 네트워크 프로그래밍 수익은 3 % 증가한 13 억 3 천만 달러로 세그먼트 Ebitda는 전년 대비 14 % 증가한 7 억 8100 만 달러를 기록했습니다. 텔레비전 부문의 매출은 13 억 5 천만 달러로, Ebitda 부문은 전년 대비 82 % 증가한 4 억 5 천 7 백만 달러를 기록했습니다. 두 부문 모두에서 생중계 스포츠 이벤트의 연기로 인해 수익성이 의미있는 도움이되었으며, 이로 인해 프로그램 권리 상각 및 제작 비용이 일시적으로 감소했습니다. 최고 재무 책임자 인 Steve Tomsic이 전화 회의에서 언급했듯이 이는 분기에 약 2 억 7,500 만 달러의 이익이었으며, 이러한 비용은 2021 회계 연도의 나머지 부분 (주로 2 분기)으로 이동했습니다. 이 금액을 수익에서 제거하면 실제로 순 비용을 과장 할 수 있습니다 (회사가

1 분기에 영업 현금은 총 2 억 6,700 만 달러였으며 무료 현금 흐름은 1 억 5 천만 달러였습니다. 또한 Fox는 Disney로부터 지역 스포츠 네트워크 매각 (2018 년 Disney에 매각 된 후 곧 정부 승인을 받기위한 조건으로 Disney에 매각 됨)으로 예상되는 세금 부채 분담금의 선지급 금으로 4 억 6,200 만 달러를 받았습니다. 거래). 분기말에 Fox는 51 억 달러의 현금과 등가물을 보유했습니다. 80 억 달러의 부채를 감안한 후 회사는 장부에 29 억 달러의 순 부채를 가지고 있습니다.

자본 배분 측면에서 Fox는 주식 환매에 더 적극적으로 의존했습니다. 콜에서 언급했듯이, 회사는 회계 연도 시작 이후 3 억 5 천만 달러 상당의 주식을 환매했으며 1 년 전 환매 승인이 발표 된 이후 9 억 달러 상당의 주식을 환매했습니다 (분기의 희석 된 발행 주식은 3 % 하락) 해마다).

결론

좋은 소식은 Fox의 강력한 브랜드 슬레이트로 인해 유통 업체와 강력한 협상 위치에있어 지속적으로 대규모 요금 인상을 명령 할 수 있다는 것입니다. 나쁜 소식은 그들의 사업의 대부분이 스포츠 권리 (예 : NFL)의 지속적인 취득에 의존하고 있다는 것입니다. 여기서 비용은 수익만큼이나 잠재적으로 더 빠르게 상승 할 수 있습니다. 또한, 유료 TV 번들이 궁극적으로 붕괴되는 세상에서 Fox News와 같은 브랜드가 얼마나 잘할 수 있는지는 불분명합니다. AT & T ( NYSE)와 같은 회사의 조치와 ​​인센티브 (DTC 구독 유도)를 감안할 때 점점 더 가능성이 높은 결과라고 생각합니다.  ), Comcast 및 Disney.

경영진은 Tubi, Credible 및 FoxBet (Fluter 지분 지분 인 TSG / FanDuel 옵션과 함께)을 포함한 일부 디지털 네이티브 비즈니스의 성장이 비즈니스를 다각화하고 지속적인 임금 하락을 상쇄하는 데 도움이 될 수 있다고 믿습니다. TV 구독자. 과거에 논의했듯이 이러한 자산 중 일부에 대해 의문이 있습니다 (Fox에 적합하고 궁극적으로 주주에게 의미있는 장기적 가치를 창출 할 것이라는 점에서). 즉, 통화에서 공유 된 데이터 중 일부는 이러한 비즈니스가 잘 수행되고 있으며 Fox의 소유 및 운영 자산 포트폴리오에서 생성 된 인상으로부터 혜택을받을 수 있음을 시사하므로 제가 틀렸을 수 있습니다.

밸류에이션 측면에서 Fox는 회계 연도 2021 년에 주당 $ 2.50 ~ $ 3의 수익을 올릴 것입니다. 현재 주당 $ 26의 주가에서 주식은 약 10 배의 선도 수익으로 거래됩니다. 밸류에이션이 저렴 해 보이지만 5 월에 논의한 우려 사항이 여전히 가장 중요합니다. 그 이유와 더 매력적인 장기 투자로 떠오르는 아이디어를 찾았 기 때문에 9 월에 제 포지션의 절반을 매각했습니다. 이제 내 포트폴리오에서 중요하지 않은 위치입니다 (가중치 2 % 미만).

공개 : Long Fox, Comcast 및 The Walt Disney Co.Guru Focus