시스코 시스템즈(Cisco Systems)(CSCO.US)

기업 개요

- 기업 통신 인프라 장비 시장점유율 약 50%의 압도적 1등 기업
- 통신망 필수 장비인 Switching, Routing 매출 비중이 약 50%
- 저성장 하드웨어 기업에서 구독 매출의 고성장 소프트웨어 기업으로 진화 중


투자 포인트

클라우드 소프트웨어 기업 Banzai Cloud 인수 계획 발표

11.16 시스코 시스템즈, 헝가리의 클라우드 소프트웨어 기업인 Banzai Cloud 인수계획 발표. FY2Q21(1월말)에 인수 작업을 끝낼 계획. 올해만 클라우드 보안 기업인Portshift, 무선 백홀 기술을 보유한 Fluidmesh Networks, 클라우드 모니터링 기업인 ThousandEyes, AI 기술을 활용한 화상회의 잡음 제거 기술을 보유한 BabbleLabs, 보안 카메라 소프트웨어 업체인 Modcam까지에 이은 6번째 기업 인수. 안정적인 현금흐름을 기반으로 세계 각지의 유망한 소프트웨어 기업들의 자산과 유능한 엔지니어팀들을 지속해서 시스코 시스템즈에 편입시키고 있음.


현금창출능력 우수한 소프트웨어 기업으로 진화 중

COVID19 로 인한 기업들의 IT 인프라 지출 둔화로 FY1Q21(10월말) 매출액은119억 달러로 YoY -9.3%, QoQ -1.9% 감소했으나, OCF는 41억 달러로 YoY 14.2%,QoQ +7.7% 증가. FCF / 매출액 비율은 FY1Q21 32.9%로 YoY +4.7%p, QoQ+3.3%p 증가. 순운전자본과 직원수가 적게 필요한 소프트웨어 매출 비중이 증가하고, 소프트웨어 매출 중 구독 형태 매출 비중이 지속 증가(78%, YoY +7%p)하면서 현금창출능력이 지속 향상 중. FY1Q21 순운전자본 QoQ 12억달러 감소. 직원수 QoQ9% 감소. 또한 2015년부터 CFO로 일했던 Kelly A. Karmer가 일을 그만두면서, 후임으로 Autodesk의 CFO인 Scott Herren을 임명(12.18 시작). Autodesk의 비즈니스 모델을 라이선스 매출에서 구독 매출 형태로 변화시킨 경험이 있는 ScottHerren에 대한 경영진의 기대치가 높은 상황. 연간 150억 달러의 FCF를 안정적으로 창출하고, 60억 달러는 배당금 지급에, 90억달러는 자사주 매입 및 소프트웨어 기업인수에 사용하는 구조가 장기간 이어질 가능성 높음. 주주가치는 극대화될 것으로 전망. 

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