티앤엘

티앤엘(340570)

- 고기능성 소재 전문업체

- 창상피복재·정형외과용 고정제 제조·판매

- 지혈제·마이크로니들 패치 등 제조·판매

- 글로벌 확장 계획 구체화 시 실적 증폭 전망

- 신제품 효과 + 글로벌 매출 확장 기대

- 목표가 45,000원 / 손절가 38,000원

(# '박해석 어드바이저'의 내일 장 수익 내비게이터는?)

 

2023-02-14

티앤엘, 북미·유럽 패치 수출 증가 기대

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히어로는 티앤엘 매출의 41.7%(2021년 기준)를 차지하는 주요 고객이며, 티앤엘은 히어로의 주력 제품인 트러블 패치를 ODM으로 공급하는 핵심 공급사다.

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2018년 설립된 히어로는 아직 북미시장 유통망을 구축해 나가는 단계인 반면 C&D는 암앤해머 등 14개 소비재 브랜드를 바탕으로 북미와 유럽 내 탄탄한 유통망을 보유하고 있다.

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여기에 티앤엘은 올해 1분기 노우즈 패치, 2분기 페이스 패치 및 마이크로니들 등 신제품을 꾸준히 출시 중이다. 더 나아가 마이크로니들 패치 기반의 의약품/의료기기 및 지혈재 등을 개발 중으로 제품군 확대를 통한 중장기 매출 증가가 예상된다.

증설 또한 순항 중이다. 2022년 6월 1차 증설이 완료되면서 기존 500억원 규모의 설비가 750억원 규모로 50% 증가했으며, 내년 1000억원 규모를 목표로 추가 증설이 진행 중이다.

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정송훈 한국투자증권 연구원은 "이미 올해 3월 히어로와 3년간 9000만달러(최소 판매 의무)의 공급 계약을 체결했으며, 향후 C&D를 통한 북미 및 유럽 공급량이 증가할 경우 증설은 빠르게 매출 증가로 이어질 것"으로 기대했다.

 

신한투자증권은 17일 티앤엘에 대해 올 1분기부터 매출이 고성장하며 연간 호실적을 이어갈 것으로 전망했다. 투자의견 ‘매수’를 유지하고, 목표주가를 5만6000원으로 올렸다.

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목표주가에는 2023년 예상실적을 기준으로 15배의 주가수익비율(PER)을 적용했다. 티앤엘의 현재 주가는 10배에서 거래 중이지만, 최근 국내 미용 기업들의 PER는 호실적에 대한 기대감으로 15배까지 상승했다는 것이다.

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티앤엘의 2022년 4분기 실적은 매출 236억원, 영업이익 59억원으로 추정했다. 전년 동기 대비 각각 5.5%와 5.9% 증가한 수치다. 매출은 분기 사상 최대를 기록했던 작년 2분기와 비슷하겠지만, 인센티브 지급과 증설 설비 가동에 따른 감가상각비 증가로 영업이익률은 소폭 낮아질 것으로 예상했다.

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작년 4분기에 예상보다 아쉬운 실적을 낸 건 일회성 이슈 때문으로 판단했다. 지난해 9월 글로벌 소비재 기업 처치앤드와이트(C&D)는 티앤엘의 최대 협력사인 히어로코스메틱스를 6억3000만달러에 인수키로 했다. 이후 인수 작업이 진행되면서 북미 하이드로콜로이드 공급이 다소 저조했다는 설명이다. 이에 작년 4분기 티앤엘의 창상피복재 수출은 전년 동기 대비 16.1% 감소한 783만달러를 냈을 것으로 추산했다.

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다만 인수 작업 이슈는 작년 11월에 마무리됐다고 전했다. 지난달 수출 통관실적이 사상 최대인 392만달러로 전년 동기 대비 56.1% 증가하며 성장세를 확인했다는 것이다.

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올해는 1분기부터 매출이 고성장할 것으로 예상했다. 이동건 연구원은 “수주잔고 대비 낮아졌던 창상피복재 공급이 작년 12월부터 정상화되면서 일부 수주 물량이 2023년 1분기로 이연됐다”며 “이에 따라 1분기 매출은 전년 동기 대비 최소 35% 이상 성장한 200억원대를 기록할 것”이라고 말했다.

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이와 함께 2023년은 C&D가 보유한 글로벌 유통망을 바탕으로 기존 미국에 국한됐던 히어로의 ‘마이티 패치’ 판매 지역이 유럽과 호주 등으로 확장될 것으로 예상했다.

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이 연구원은 “통상적으로 갈수록 실적이 증가하는 ‘상저하고’의 실적 흐름을 보였던 것을 고려하면, 올해는 1분기부터 매출 고성장을 바탕으로 연중 호실적을 이어갈 것”이라고 했다.

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2023년 매출과 영업이익은 각각 1022억원과 355억원으로, 작년보다 24.0%와 42.1% 증가할 것으로 추정했다.

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